“ 走动桌前看世界探花 视频，付鹏说来评财经 ”《付鹏说·第五季》重磅来袭！立即订阅

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本期内容

>>本文仅限作家不雅点，视频录制于2025年3月30日，点击上方视频收看！

洞见财经脉搏，掌持阛阓异日，这里是付鹏说专栏的课代表知悉君。

我在挑剔区看到有一位一又友在问对于最近付鹏总对于VIX回落，但指数没涨且归这个说法应该如何解析。

来源肤浅科普一下什么是vix指数，VIX指数通常被称为“蹙悚指数”或“波动率指数”，是量度好意思国股市短期（异日30天）预期波动性的弥留掂量。VIX是基于标普500指数期权的隐含波动率盘算得出，反馈阛阓对异日30天波动性的预期，通常与标普500指数呈反向干系。

这里注意分析一下为什么vix通常会和标普500呈反向干系。来源咱们本事略期权的订价旨趣，平庸期权算作非线性滋生品，一般咱们会袭取BS模子去订价，核心即是隐含波动率，在其他条件不变的情况下，隐含波动率越高期权价钱越高，同期vix指数也就越高。

咱们从期权的供需角度启程，当阛阓蹙悚或不笃定性上升时，投资者会抛售股票，并通逾期权对冲风险（比如买入看跌期权）。这推高了期权的隐含波动率，导致VIX飙升。反之，当阛阓稳当高潮时，投资者风险偏好强，期权对冲需求减少，隐含波动率下降，VIX走低。天然这里不是说高潮就一定低波，最佳的例子即是昨年A股924行情，联接暴涨之下，隐含波动率来到历史极值。仅仅在好意思股阛阓，机构参与者较多，阛阓相对教诲，导致好意思股牛市大大批情况齐以低波慢牛的情景出现。

讲完毕vix的基础常识，那vix具体几许叫低波，几许叫高波呢。咱们不成形而上学的给vix划线，线上即高波，线下即低波。这是不科学的，每个阶段宏不雅布景的不同，会导致vix的核心有较大不同。

咱们先来望望2013年到2017年标普500和vix的情况，我在vix17的场地作了一条水平线匡助全球来解析，驻扎一下这里的VIX是左倒轴。从SP500来看2013年到2017年这个阶段里，除了2015年Q3到2016年Q3履历了一年的颠簸波动，其他时期举座齐是牛市。先看2013到2015Q2。Vix大大批时期在12-17之间波动，本事有几次波动放大，偏离区间的咱们看一下对应的标普500的阐扬，咱们不错看到跟着vix偏离放大，标普500亦然有赫然的辗转下降，但跟着波动率答复，股指快速的复原跌幅连续新高。这辱骂常规范的牛市区间里的辗转，不影响举座的阛阓趋势。

但眼尖的一又友可能仍是发现了2014年Q4股指下降幅度和vix上冲幅度、次数齐比之前有所加强，且股指的高潮幅度初始变小。这即是阛阓再告诉你，宏不雅环境可能要发生变化了。那时最大的变量即是好意思联储要加息了。

2015年末联储初始了加息周期，太高了资金资本。阛阓会操心联储的加息节律会不时给到估值压力，无法通过事迹的增长来对消，那股指天然就干涉了波动放大收益率裁减的方式里。咱们在这阶段就能看到，波动率核心举高，是以我把水平线从17移到了21。咱们不错看到当VIX波动率放大当先21的时候，高点往30在冲，且十足高波已往后，波动率料理了，但股指却莫得像之前牛市的时候那样快速的复原失地。这种情况不时了一通盘这个词辗转期。直到联储给到了阛阓释怀丸，推迟了加息活动一整年，到2016年Q4阛阓才透彻从这种战栗中解脱。

时期来到2016到2019年底，2016年Q4标普500创出了新高，咱们也看到在2016年vix的举座核心初始回落，尤其是2017年，vix指数实在就没打破16，低点致使仅有10。对应的股指则是大牛市，从简单2300点上行至最高点接近2900，高潮当先26%。有莫得认为很老练的节律？和刚已往的2024年很是像，咱们后头再走动溯。

2018年宏不雅布景又发生了变化，缘起是2018年的2月初公布的非农讲述，大幅当先阛阓预期，对于联储加息大幅加快的预期再度归来，受限于那时的好意思国经济结构问题，利率弧线初始扁平化，事迹增长无法对冲估值压力的时候，阛阓又回到了高波低报告的状态。对于18年阛阓利率冲击的内容，付鹏说第一季中，付鹏总给全球翔实明白过内容，这边不再张开。

波动权贵放大且短时期内无法复原失地，履历了一段低波后看似创了新高，又很快放大波动快速下降。与2015年Q3到2016年Q3有所雷同。直到2019年联储初始降息呵护了估值，阛阓才迟缓答复高潮，但这个时候vix依旧无法回到2017年那种低波环境了。因为最健康的股市，是事迹增长股东为主力的。

然后咱们跳过2020岁首疫情冲击的阶段，阿谁具有极强的特等环境身分，咱们这里就不张开了。跟着联储快速降息、无穷量QE，财政部的补贴策略，阛阓估值、事迹双重成就，阛阓初始了沿路上行，但在这个阶段里疫情带来的冲击并莫得完全消退，股价的高潮更多的依靠估值延迟，vix天然有所料理但总体水平远高于2017年的时候。核心守护在17-25的水平

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到了2022岁首，联储加息预期抑制加快，之前牛市更多依赖估值延迟，现时利率弧线的上移就带来了繁密的估值压力，阛阓又一次干涉了高波状态，波动放大股指下降，波动率稍有料理但股指无力复原跌幅。很规范的空头流向2023年跟着本色利率辗转到位，疫情带来的不利身分化解完全，好意思股再次干涉了雷同2017年的状态，低波慢牛，收益率很是可不雅。

当下，我之前多期视频齐给全球述说了AI专揽端的估值和风险，2月中阛阓波动率放大，到25傍边波动率初始回落，但相似的情况出现了，波动率回落到18，但股指只复原了简单一半的跌幅。联接产业中不雅情况，这个时候你要警惕，阛阓是否会记忆到雷同15-16、18、22年的高波低收益的环境中了。

若是AI产业链中不雅问题越发突显，那高估值的问题就会成为压制职权阛阓的弥留身分，杀估值行情下，阛阓举座就会干涉高波低收益的状态。而本周五的再次下降，可能即是第二次波动率放大的前奏。诸君需要警惕，流程这么的拆解，诸君是否能解析付鹏总的高波动低收益环境。

我是付鹏说专栏的课代表知悉君，但愿本期视频八成帮到全球。咱们下期重逢。

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