《港湾营业不雅察》施子夫 王璐黑丝 足交

4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司(以下简称，天富龙)上交所主板IPO将迎来首发上会。

2023年6月9日，天富龙递交招股书，保荐机构为中信建投证券。这次上会之前，公司收到两轮审核问询函。

招股书及天眼查贯通，天富龙修复于2009年，公司主营业务以别离化涤纶短纤维的研发、分娩和销售，公司年产能为61.24万吨，依托柔性化分娩线以及家具的研发，形成了门类丰富的别离化复合纤维家具，况且成为再生有色涤纶短纤维细分行业。

证据中国化学纤维工业协会统计数据，2021-2023年，公司汽车内饰用有色涤纶短纤维和低熔点短纤维的销量在国内阛阓名次蝉联第一。

1

毛利率下滑，应收账款盘活率低于同业

财务数据层面，2022年-2024年(论说期内黑丝 足交)，天富龙竣事营业收入差别为25.76亿元、33.36亿元和38.41亿元，归母净利润差别为3.58亿元、4.31亿元和4.54亿元。

2025年第一季度，公司瞻望营收同比增长2.25%-13.01%；归母净利润同比增长3.24%-11.93%。

值得包涵的是，论说期内，公司享受升值税即征即退税收优惠而加多计入损益的金额差别为6253.54万元、5422.87万元和8670.46万元，占当期利润总数的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

天然事迹增长可以，但公司毛利率却握续下滑。论说期内，公司详细毛利率差别为18.86%、18.31%和16.50%，受原油、再生PET等价钱波动、惯例类家具阛阓竞争加重的影响，以及“珠海样子”尚处于产能爬坡阶段，详细毛利率有所下落。

此外，论说期各期末，公司应收款项账面价值差别为5.23亿元、6.64亿元和6.58亿元，占财富总数的比例差别为16.21%、19.03%和16.98%。同期，公司应收账款坏账准备金额差别为987.31万元、1088.34万元和1267.39万元，占应收账款余额的比例差别为5.17%、5.08%和5.11%。

天富龙期内应收账款盘活率差别为14.02次、16.48次和16.63次，同业业可比公司该数据2022年和2023年差别为32.69次、26.49次。

天富龙暗意，与同业业可比公司比较，公司应收账款盘活率偏低，主要原因如下：由于同业业可比公司华西股份和江南高纤涤纶短纤维业务均以原生纤维为主，受行业特质影响，原生纤维业务主要领受款到发货的结算方式，华西股份和江南高纤期末应收账款金额较低；另外黑丝 足交，江南高纤主营业务除复合涤纶短纤维外，其化工贸易业务大齐结算方式为先款后货，回款情况较好，因此，其应收账款盘活速率较快。

萝莉后入

公司别离化复合纤维业务主要聘请款到发货的信用策略，关于再生有色涤纶短纤维业务一般赐与客户30-90天傍边账期。公司再生有色涤纶短纤维业务以汽车内饰为主要愚弄范畴，以2023年为例，公司再生有色涤纶短纤维业务汽车内饰占比为59.55%，而汽车产业链凹凸游一般存在3个月及以上傍边的账期。公司汽车内饰范畴客户以中联地毯、拓普集团、坤泰股份等行业主流客户为主，关系客户资金实力较强、资信精采。

2

存货飙升，3亿补流资金全砍

相较于应收账款的上涨，天富龙存货涨幅更快。

论说期各期末，公司存货的账面价值差别为3.98亿元、4.09亿元和6.6亿元，占财富总数比例差别为12.34%、11.71%和17.05%，公司计提存货跌价准备金额差别为45.97万元、485.46万元和190.49万元，各期的存货盘活率差别为5.63次、6.71次和5.96次。公司坦言，跟着业务范畴的扩大，存货范畴可能进一步加多，较大的存货余额可能会影响到公司的资金盘活速率和谈判当作的现款流量，缩短资金运作效果。若昔日阛阓环境发生变化或竞争加重，出现家具滞销、存货积压等情形，将形成公司存货跌价赔本加多，对公司的盈利智力产生不利影响。

放手招股讲明书签署日，朱大庆握有公司61.81%股份，为公司的控股鼓励。陈慧握有公司17.49%股份，朱大庆、陈慧爱妻共计握有公司79.30%的股权，为公司的实验适度东说念主。实验适度东说念主朱大庆、陈慧爱妻与朱兴荣签署了一致行动合同，通过一致行动合同适度公司14.60%的表决权，共计适度公司表决权股份占公司总股本的93.90%。

值得清静的是，在初次递表时，天富龙盘算推算召募资金10.9亿元，其中5.8亿元用于年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维样子，1.01亿元和1.09亿元差别用于再生短纤研发中心、低熔点纤维研发中心样子，3亿元用于补充流动资金样子。

关系词，在这次上会稿中，天富龙暗意取消“补充流动资金”样子，召募资金变为7.9亿元。有阛阓东说念主士合计，不少IPO企业在上会时会下调召募资金，可能有两方面原因，一方面是证据阛阓景况进行调遣，另一方面也讲明一运转在召募资金证明方面太过乐不雅或存在高报的情况，甚至于到后期就有下调空间。

3

内控问题不少，滞纳金曾超500万

在合规地方，麇集公司此前招股书贯通，2020、2022年，公司存在通过集团里好看公司或外部供应商进行转贷融资的步履，金额差别为9553.00万元和988.69万元。

2020年-2022年，公司第三方回款金额差别为1061.29万元、204.43万元和152.43万元，占当期营业收入的比例差别为0.43%、0.07%和0.06%。

2020年，公司通过个东说念主卡收取货款金额为976.62万元，占营业收入的比例为0.39%，占比较低。2021年以来，公司不再使用个东说念主卡收消灭售货款。2020、2021年，公司个东说念主卡收消灭售废品和其他稀罕收进款项及代收款项差别为518.89万元和192.67万元，占营业收入的比例差别为0.21%和0.07%，占比较低。

2020、2021年，除使用个东说念主卡代发职工薪酬外，公司存在使用原监事个东说念主银行账户代发部分职工年终奖情形，金额差别为1334.10万元和932.95万元，上述年终奖均已交纳个东说念主所得税，并已在各年度财务报表中准确响应。

另外，2020年-2022年，天富龙还受到5次行政解决。2020年至2023年，公司行政解决、滞纳金及罚金支拨差别为29.82万元、507.22万元、58.55万元及3.69万元。